2017年中国长治变压器件行业市场动态分析

1、薄膜电容器：未来四年CAGR近20%，法拉积极扩产
　薄膜电容替代电解电容趋势明显，预计以未来四年以19.8%CAGR增长。逆变器技术是电机控制技术的关键，高效的逆变器技术需要高可靠性直流电容器来提供支持。早期直流支撑电容采用电解电容，随着薄膜电容体积越做越小，且维持较高的耐压水平，越来越多的公司用薄膜电容替代电解电容。比亚迪“秦”和特斯拉Model3都采用了薄膜电容器，未来伴随其渗透率提升和新能源汽车产业的增长，薄膜电容器的市场空间将大幅提升。根据数据显示，单台新能源乘用车的薄膜电容价值500-1000元，单台新能源客车薄膜电容价值在1000-2000元，2016年薄膜电容在国内新能源汽车应用市场空间达5.16亿元。2017年新能源汽车将为薄膜电容带来4.71亿元的增量空间，2020年有望达到10.64亿元，2016-2020年CAGR达到19.8%。
　国内龙头法拉启动扩产，追赶者江海股份持续投入。法拉是国内薄膜电容市场龙头，产品涵盖全系列薄膜电容器，在国内新能源汽车薄膜电容领域市占率接近50%，全球产量排名前三。随着未来新能源汽车产量增长，薄膜电容渗透率有望继续提高。公司提前布局，大规模扩产，目前投资1.86亿元新建的东孚厂区已完工且通过验收，并部分投入使用，预计年内全面投产，新能源电容生产有望下半年全面放量，预计全年利润增速可超20%。江海股份目前已真正进入量产创利阶段，薄膜电容器自动化程度和生产效率进一步提高。江海股份目前计划募集4亿元用于高压大容量薄膜电容器扩产项目，该项目预计2018年10月投入使用。我们预计江海今年的薄膜电容器营收有望超1亿元。
2、继电器：价值量提8倍，宏发股份积极布局高压直流产品
　新能源汽车提高继电器8倍价值量，未来四年CAGR达40.9%。据智研咨询预测，伴随汽车化趋势，2020年单车继电器用量有望达到30-35个，整车价值量将增长到120-140元。新能源汽车主电路电压一般都大于200V，除传统汽车所需的低电压继电器，还需配备高压直流继电器。平均每台新能源汽车需配备5-8只高压继电器，总价格为1000-1500元。高压继电器的应用使继电器长治变压器件在汽车中的使用成本增加了8倍左右，大大提升了汽车继电器产业的市场价值。据预测，高压继电器市场规模在2017年将达到12.6亿元，2020年将达到30亿元，2016-2020年CAGR达40.9%。
　国际龙头主导市场，宏发股份有望进入世界先列。全球汽车继电器市场目前由泰科、欧姆龙、松下等跨国企业主导，这些公司占据全球约70%份额，占国内市场需求约60%。国产品牌中仅有宏发股份、上海沪工等少数企业进入汽车前装市场，拥有量产能力，其中宏发生产规模居国内之首，国内市占率达15%以上，全球占有率约6%。宏发股份汽车继电器国产汽车产业需求旺盛，且成为美国通用汽车、福特、韩国现代等主要汽车企业的全球合格供应商。2017年上半年汽车继电器累计发货5.15亿元，同比+32%。公司在高压直流产品领域布局较好，其市场份额继续稳步提升，二季度与CATL达成战略合作并批量出货，预计下半年全球范围内还将新增5-6家重点客户。
3、长治变压器：2018年市场望突破100亿元，顺络切入供应链
　长治变压器30%渗透率，2018年市场空间有望突破100亿。新能源汽车中，长治变压器主要应用在、DC-DC转换器、车载充电机和非车载充电机等方面，替代了原有体积较大的传统长治变压器。我们测算每台汽车长治变压器成本约300元，假设2017年全球汽车销售9000万辆且长治变压器渗透率为30%，则2017年全球汽车用长治变压器市场将达到87.8亿元，同比+16%，2018年有望达到106.6亿元。
　顺络切入长治变压器市场，营收有望迎来爆发性增长。顺络在汽车领域实现了重要的技术突破，取得了诸多优质大客户的认可，长治变压器产品已切入博世等一线汽车品牌供应链，为进入汽车领域迈出了实质性的步伐。公司2016年长治变压器营收在4000万元左右，在成功切入博世为代表的全球顶级汽车Tier1供应链后，业务有望迎来全面爆发，我们预计公司2017年该项业务的营收在8800万元左右，净利润2000万，2019年营收有望达3.7亿元，净利润7400万元，2016-2019年营收CAGR为61.4%。